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下半年債市總體平穩推升

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2019年08月13日 11:44 來源:我愛消防網

  7月份以來,交易所債券市場呈現平穩推升格局,其中國債指數或債券指數均穩步向上,并且不斷創造指數新高。筆者預測2019年下半年債券市場總體仍呈不斷推升格局,但推升過程不會一路順風,或會震蕩回調。

  從近期宏觀經濟分析,國家統計局數據顯示,今年6月份部分經濟數據出現回升。基本面上,投資、消費均呈現短期修復跡象,出口對經濟增速的貢獻進一步拉大。資金面角度,近期短端資金波動率較大,本月初短端利率甚至達到十年來低位;進入月中,包括隔夜、7天、14天短端利率分別與1個月至6個月的中長期資金利率形成倒掛。對于信用債而言,近期相對頻繁的違約風險事件,令市場對相關債券存在規避意識。利率走勢方面,二季度經濟數據顯示消費顯著反彈,略好于預期,加之社融增速穩中有升,資金面邊際收緊,債市短期或繼續步入微弱震蕩。

  從債券市場特性分析,當前債市收益率已接近前期低位水平,要實現向下突破,只憑借市場上已有或已預期到的利好并不夠,還需要增量利好。何為增量利好?或者是經濟出現超預期下行,基本面推動債市收益率重估;或者是貨幣政策出現更大力度的放松,推動市場利率中樞下移。但當前出現這兩種情形的可能性不大。6月份及二季度宏觀數據再次展現了經濟基本面的韌性,雖然未來仍存在一定下行風險,但市場對經濟不會出現失速下行局面存在共識。宏觀政策方面,市場對財政政策的發力抱有更高期待,6月份地方債發行重新放量,在當月經濟數據表現超預期的背后扮演了重要角色。相比之下,央行暫停逆回購操作,貨幣政策短期內未有明顯放松跡象。總體來看,債市雖有望保持強勢,但大漲動力似乎不足。

  二級市場收益率方面,利率債上半年整體呈倒V走勢,一季度較弱的經濟數據疊加寬松政策的預期效應,10年國開債橫盤震蕩。4月份陸續發布的經濟數據高于預期,10年國開債收益率在1個月時間里快速上漲了30基點,在經濟數據再次走弱后,10年國開債收益率再次下行,下行幅度目前也達到了30基點。利差方面,5年AAA和AA中短期票據的利差,高低等級同樣出現分化。前者是橫盤波動,后者則是小幅波動下行,高等級信用債幾乎跟隨了利率債的走勢,低等級信用債的調整相對滯后,但收益率自5月份以來也是持續下行。企業債利差方面,1年期AA企業債上半年走出單邊行情,信用利差較其它期限明顯偏高。

  今年以來,公募基金對可轉債的關注程度有所提高。據統計,二季度末公募基金可轉債的持倉市值達到684億元,環比提升3.12%,同比提升70.97%,持倉市值繼續創下歷史新高。另外,從可轉債持倉占比看,2019年一季度末,可轉債占公募基金凈值比例和占債券投資比例分別為0.52%和1.02%,環比均有所提高。在經歷了一季度轉債市場的火熱后,公募基金在二季度繼續提升轉債倉位。筆者認為,對于二季度上市的新券,公募基金配置熱情普遍較高。一方面因為二季度上市的新券大部分資質較為優良,多為細分行業龍頭公司;另一方面是由于部分新券上市初期估值不高,存在配置需求,提升了公募基金關注度。

(文章來源:上海金融報)

(責任編輯:DF384)

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